經濟觀察：德 國 人 為 何 不 熱 衷 于 炒 股

新華網柏林5月21日電（記者郇公弟）與美英等國相比，德國老百姓在家庭理財中很少購買上市公司股票。即使近年來德國法蘭克福股市ＤＡＸ指數持續高漲、德國經濟顯著複蘇，證券市場新增開戶也主要是機構投資者和外籍股民。相關統計數據顯示，德國股民人數僅占本國人口總數的7．1％，而這一比例在英國為23％，美國為25％。德國人為什麼不熱衷于炒股呢？

“德國人向來以理智、冷靜著稱，一夜致富的股市夢想很難打動德國老百姓。”在柏林證交所工作的王岩首先從民族性格出發給了我們一個解釋。長期從事德國經濟報導的自由記者奧爾舍夫斯基女士則說，“無論是德國老百姓，還是企業家，在投資時都將規避風險作為首要考慮，沒有八成把握很難作出投資決策，在購買股票上也是如此”。

據奧爾舍夫斯基介紹，“炒股不是德國家庭理財的主要選擇。完善的保險制度給了德國人一個穩定的生活環境，教育、養老等也都不需要大量資金，德國老百姓並不把股票投資當作收入的主要來源”。她舉例說，在美國，法定養老金占一個普通退休人員家庭收入的比例為45％，企業養老金為13％，私人投資獲益為42％。而在德國，這一比例為法定養老金占85％，企業養老金占5％，私人投資獲益占10％。從上述數據可以清晰地看出，私人投資對美國人老年生活的重要性，而德國人則完全側重于法定養老保險金。

另外，德國現有的社會福利保障制度使得德國老百姓月收入的大部分必須用于繳納各種社會保險金，德國就業者每月要繳納各種保險費用占月收入的比例分別是，醫療保險約14％、護理保險2％、養老保險19％、失業保險6％。因此，普通工人手里能夠用來投資股市的“活錢”、“熱錢”並不多。長期以來，德國老百姓所謂的投資方式都相當保守，資金投向大都是風險較小收益平穩的人壽保險、傳統儲蓄或購買住房。

“德國企業融資的主要渠道是銀行，通過在證券市場上市直接融資不是德國企業融資的主要選擇，”德國一家投資咨詢公司首席執行官比恩施蒂爾介紹說。因此，德國企業、銀行發行股票數量較少，老百姓也就“無股可炒”。從統計數據來看，德國銀行貸款數額相當于其國內生產總值的100％，是美國的兩倍；而德國股票市場市值不到國內生產總值的40％，與美國大約130％的比例相去甚遠。

德國實行“全能銀行制”，銀行既可以經營存貸款業務，又可以經營證券業務。這使企業感到在證券市場上直接籌資不如從銀行貸款簡單易行。同時，銀行也希望通過貸款來直接控制企業，而不鼓勵企業參與證券市場。除少數巨型企業外，中小企業實際上是德國經濟的骨幹，占全國企業總數的99％，就業占全部就業人口的70％以上。但這些企業主要是家族企業，考慮到上市透明度限制和收購威脅等，這些企業大都拒絕公開上市。

德國政府和證券交易所也曾試圖吸引普通老百姓參與股票投資。在1996年到2000年，在聯邦政府私有化改革的推動下，德國掀起了一場前所未有的炒股熱。從1996年到2000年，號稱“全民股票”的德國電信股票每股股價上漲了7倍多，達到相當于每股104．90歐元的水平。然而，好景不長，從2000年開始全球高科技股大面積滑坡，在隨後不到兩年的時間里，德國電信的股價又從高位下跌到每股8．14歐元，其間法蘭克福ＤＡＸ指數從8136點跌至2188點。全民炒股的熱潮以慘敗告終，直到現在，很多當初孤注一擲的小股民還沒有恢復元氣。

股市的暴漲暴跌令許多德國人對股票交易退避三舍，德國人普遍認為投資股市是基金公司、銀行或其他金融機構的業務。目前個人投資者也主要是通過購買債券、基金、保險等間接“投身股海”。在國內股民投資並不活躍的情況下，德國證券機構大力推行國際化戰略，如法蘭克福股市實行現貨、期貨和結算一體化運作，吸引了全球大多數機構投資者參與其中。